Come si evince dalla definizione di derivati su crediti, si tratta di contratti bilaterali che trasferiscono il rischio di credito tra due controparti. Si tratta fondamentalmente di un’assicurazione contro il mancato pagamento di un credito (ad esempio un’obbligazione), in cui l’acquirente della protezione paga un premio al venditore in cambio della ricezione di un pagamento in caso di mancato pagamento di tale credito
Il derivato su crediti garantisce l’inadempienza di un credito che l’acquirente ha diritto a ricevere in quanto proprietario di un’altra attività finanziaria. Ad esempio, una società acquisisce un titolo di Stato e ha diritto a ricevere un credito sotto forma di interessi dal governo. La società può acquistare un derivato su crediti nel caso in cui lo Stato non paghi gli interessi e quindi riceva i suoi interessi dall'”assicuratore” del derivato su crediti.
A seconda del tipo di attività che assicura il derivato su crediti, troviamo diversi tipi di derivati, come MBS, ABS e altri. Non abbiate paura delle nomenclature perché sono esattamente le stesse, ma con beni diversi. I derivati di credito sono inoltre differenziati in base alle modalità di pagamento della controparte o del premio. Questi sono i tipi più importanti di derivati su crediti:
- Credit default swap (CDS): è il derivato di credito più utilizzato, un compratore di protezione che paga un premio periodico e un venditore di protezione che riceve un pagamento in caso di evento creditizio. Esistono due tipi di regolamento, la consegna fisica (l’acquirente della protezione consegnerà il bene sul nome di riferimento) e per differenza (attraverso un’asta in cui il bene è valutato).
- Digital default swap (DDS): è come un CDS, ma si differenzia per il fatto che, in caso di default, viene stabilito in precedenza un pagamento che normalmente è pari al 100% dell’importo nominale.
- Total Return Swap (TRS): è un contratto bilaterale che trasferisce sia il rischio di credito che il rischio di mercato, inteso come la variazione del prezzo dell’attività di riferimento. Funziona quindi come un CDS, ma copre anche i guadagni o le perdite che potrebbero derivare da movimenti dell’attività di riferimento (ha acquistato un’obbligazione e il derivato su crediti).
- Credit linked note (CLN): è uno strumento di debito emesso da un’entità di riferimento. Il suo comportamento è lo stesso di quello di un’obbligazione (struttura cedolare e di flusso), ma si differenzia per il fatto che sia la cedola che il capitale dello strumento di debito (CLN) sono legati al comportamento di un determinato evento creditizio.
- Credit linked deposit (CLD): è esattamente lo stesso di un CLN, ma è strumentato attraverso un deposito. La restituzione del capitale del deposito dipenderà dal verificarsi di un evento di credito.
- First to default basket (FTDB): è esattamente lo stesso di un CDS, ma su diversi nomi di riferimento. Pertanto, si tratta di un contratto bilaterale in cui l’acquirente della protezione paga un premio e il venditore della protezione riceverà un pagamento nel caso in cui si verifichi un evento di credito su uno qualsiasi dei nomi di riferimento.
- Credit default swaption: si tratta di un derivato su crediti che incorpora un’opzione finanziaria. Se l’acquirente ha il diritto di stipulare un credit default swap (CDS) ad un determinato sciopero.
- Credit spread option (CSO): un premio iniziale viene pagato dall’acquirente in cambio di potenziali flussi in caso di una certa variazione del credit spread rispetto al livello iniziale. L’acquirente di un CSO riceverà flussi se lo spread di credito tra due benchmark specifici si allarga o si restringe. Si tratta di uno strumento fondamentale per la gestione dei rischi associati alle obbligazioni con rating più basso.
- Credit rating option (CRO): è un derivato in cui l’evento di credito per il pagamento dipende dal rating.
- CDS a maturità costante (CMCDS): è come un CDS ma con due peculiarità. Il primo è che la durata del prodotto è costante, il secondo è che il premio viene aggiornato in base alle condizioni di credito del nome di riferimento.
- Collateralized debt obligations (CDO): si tratta di derivati su crediti in cui l’emittente del CDO (protection buyer) copre un portafoglio di attività con rischio di credito. Il processo che trasforma questi singoli asset in un CDO è attraverso il cartolarizzazione. A seconda del bene cartolarizzato, esistono diversi CDO:
- Obbligazioni garantite (CBO): obbligazioni.
- Obblighi di prestito garantito (CLO): prestiti.
- Mortage-backed securities (RMBS) residenziali: mutui ipotecari per la casa.
- Mortage-backed securities (CBMS) commerciali: mutui ipotecari commerciali
- Titoli garantiti da attività (ABS): comprendono diverse attività (ad es. carte di credito).