Una strategia di bear spread è una strategia di opzioni finanziarie che cerca di limitare sia il lato positivo che quello negativo del sottostante, ipotizzando piccole perdite stabili in caso di aumento del sottostante in cambio di guadagni limitati in caso di calo del sottostante.
Questo tipo di strategia di diffusione dell’orso può essere costruita sia con i call che con i put. Per spiegare questo, seguiamo l’esempio con le chiamate. A tal fine, dovremo acquistare un’opzione call e vendere un’altra opzione call a un prezzo d’esercizio (PE) inferiore a quello della precedente call. Di solito il call che viene acquistato ha un prezzo più alto rispetto al prezzo corrente del sottostante e l’opzione che viene venduta ha un prezzo inferiore. Guardiamolo graficamente per capirlo meglio:
In questo modo se il prezzo delle azioni rimane stabile avremo guadagnato la differenza tra il prezzo finale e il prezzo di esercizio del premio che abbiamo venduto, meno il prezzo del premio che abbiamo acquistato. Se il prezzo del sottostante sale, faremo una perdita perché il PE della chiamata che abbiamo venduto è superiore a quello della chiamata che abbiamo comprato. Se il prezzo dell’attività sottostante scende, realizzeremo un profitto proprio perché il PE della call che abbiamo venduto è superiore a quello della call che abbiamo acquistato.
I risultati di questa operazione saranno:
Perdita massima = PE2 – PE1 – premio 1 + premio 2
Guadagno massimo = Premio 1 – Premio 2
Neutro = PE1 + prima1 – prima2
Ricordate che una strategia di diffusione dell’orso può essere costruita anche con le puttane. L’investitore acquista un put con PE alto e ne vende un altro con PE basso. L’effetto totale è esattamente lo stesso (tranne che per le variazioni dei prezzi di call e put).
Esempio di strategia a basso spread
Supponiamo che il prezzo di Telefónica sia attualmente di 12 euro. Per realizzare una strategia di spread ribassista con call, un investitore potrebbe vendere un’opzione call su Telefónica con un EP di 10 euro e un premio di 4 euro, e contemporaneamente acquistare un’opzione su Telefónica con un EP di 15 euro in cambio di un premio di 0,5 euro.
Perdita massima = PE2 – PE1 – premio 1 + premio 2 = 1,5 euro
Utile massimo = Premio 1 – Premio 2 = 3,5
Punto morto = PE1 + prima1 – prima2 = 13,5