Analisi delle bolle economiche

Detto questo, approfondiamo l’idea che queste bolle economiche abbiano una ragione psicologica. Le bolle sono guidate dall’euforia e dall’ambizione di chi le ha vissute, facendo sì che il valore dei rispettivi beni inizi a crescere attraverso la semplice speculazione.

Nelle bolle economiche si presume che, con l’aumento sproporzionato del valore, esso continuerà a crescere incessantemente. Questo fa sì che tutti vogliano approfittare di questo aumento di valore fittizio, con la teoria del più folle che emerge in tutti i casi. Questa teoria è riassunta nella seguente frase:

Finché riuscirete a trovare un pazzo a cui vendere il bene ad un prezzo più caro di quello che avete acquistato, non sarete voi il pazzo.

Arriva un momento, tuttavia, in cui il valore delle attività non è più basato su un valore teorico, o almeno su un valore che potrebbe essere ragionevolmente giustificato. È allora che l’economia stessa regola il prezzo puramente finanziario e in gran parte fittizio del valore, per adeguarlo al suo vero valore. Riportarlo alla sua origine e portare ad un effetto domino del bene che provoca un brutale crollo dei prezzi, cancellando le fortune e tutti i beni delle persone che si erano fidate di quel bene.

Una volta qualificato l’aspetto più psicologico di questo tipo di crisi economica, analizzeremo il motivo per cui nasce questo tipo di bolla economica, come si sviluppa e come è permesso e persino come viene attuata. Perché, come diceva Mark Twain “la storia non si ripete, ma fa rima”, probabilmente in futuro si creerà di nuovo una bolla economica.

Origine delle bolle economiche

Le bolle economiche nascono in periodi di prosperità economica o culturale come la bolla dei mari del sud. L’asset “gorgogliato” prende il comando e diventa il simbolo di quella crescita economica. Nelle rispettive crisi analizzate sarebbero il tulipano, le azioni delle società dei mari del sud e del Mississippi, il mercato azionario nel crollo del 29, i siti web nella bolla dei dot coms e le abitazioni nella crisi attuale. Tutti loro provengono da un periodo di prosperità, che, come risultato della crescita, fa sì che la gente tenda a pensare che qualcosa stia cambiando e che migliorerà sempre.

Ad esempio, prima della crisi finanziaria del 2008, un famoso economista ha addirittura affermato che il modello capitalistico dei cicli economici era finito e che d’ora in poi l’economia sarebbe sempre cresciuta. Questa estrema fiducia nel futuro porta a scommettere con forza sull’asset stellare che sta guidando questa potente crescita. Come all’inizio tutti vincono, il valore del bene comincia a crescere senza fermarsi, aumentando ancora di più la voglia di investire in esso, essendo così un processo a palla di neve che sta provocando un aumento spettacolare del prezzo di quel bene, poiché tutti vogliono investire, spesso senza avere conoscenza del bene o del settore in questione.

A questo punto di espansione della bolla, non c’è praticamente modo di tornare indietro. Per le successive bolle economiche prima di raggiungere questo punto è quando la bolla dovrebbe essere fermata, o se siamo un investitore, scappare via. Il problema è che a questo punto è molto difficile sapere se il bene rappresenta fedelmente il valore che gli viene dato o se è sopravvalutato.

Per collocarci un po’, diremmo che questo punto sarebbe all’inizio del secolo nella crisi dei tulipani, quando il governo britannico ha concesso più concessioni alla compagnia dei mari del sud imitando la compagnia del Mississippi, intorno al 1927 nel crollo del 1929, negli anni 1995-2000 nella bolla dei dot com e tra il 2003 e il 2006 nella crisi attuale. Qui ci sono molti interessi nell’ulteriore sviluppo della bolla, gli esperti del settore per continuare a guadagnare denaro e i governi che direttamente o indirettamente iniettano denaro e promuovono la bolla per creare un maggiore senso di crescita e di bontà economica e poi appendere la medaglia di aver portato il Paese al successo.

Divergenza tra valore reale e valore “gorgogliato

Ora che tutte queste crisi sono passate e possiamo analizzarle, siamo al punto citato e sappiamo che il bene in quel momento è sopravvalutato, ma non è ancora solo guidato dalla speculazione, ma c’è dietro un solido asset che sostiene il prezzo e spiega perché questo aumento di valore.

Un valore tecnicamente giustificabile (T.V.J.) per questi beni è quello che di per sé vale qualsiasi bene, senza tener conto del valore prodotto dal rapporto domanda-offerta. A seconda del tipo di attività, il calcolo del valore tecnicamente giustificabile, saranno valutate diverse proprietà dell’attività. In questo modo è possibile vedere quali sarebbero i V.T.J. dei beni da prendere in considerazione nelle diverse bolle economiche:

• Crisi del tulipano: In questo caso il valore sarebbe un prezzo simile a quello dei diversi tipi di fiori decorativi dell’epoca, forse un po’ più alto visto il lungo periodo di coltivazione di questa pianta. La V.T.J. potrebbe anche aumentare se si trovassero nel tulipano proprietà straordinarie (colore, forma o odore atipici).
• South Seas Bubble: Stiamo cercando due società, la South Seas company e la Mississippi company. Gli attivi su cui si sono sviluppate queste bolle speculative sono le azioni proprie di queste società, che a prima vista sono più difficili da valutare in quanto dipendono dal valore futuro della società. Per il calcolo della V.T.J. oggi vengono utilizzati diversi metodi di valutazione (sconto di FCF, rapporti, multipli), ma si può garantire che per queste società una V.T.J. potrebbe essere il valore contabile teorico del patrimonio netto.
• Il crollo del 1929Le bolle economiche sono state causate dalla psicologia irrazionale degli esseri umani, come la pura convinzione che i prezzi (del bene che sta soffrendo la bolla) continueranno a salire. In questo caso il V.T.J. può essere valutato anche con vari metodi, come il PER, che aveva nelle azioni che componevano S&P, una media di 32,6. Un rapporto PER superiore a 25 può essere dovuto alle elevate aspettative di crescita futura degli utili, oppure la società si trova nel contesto di una bolla finanziaria speculativa e i prezzi sono gonfiati.
• Crisi dot-com: In questa occasione, le merci sono anche azioni, ma hanno una loro peculiarità. Se è già difficile valutare un’azienda che si dedica a settori tradizionali come il commercio o la produzione, è ancora più difficile quando si tratta di aziende elettroniche e basate su Internet. Si tratta di aziende in cui l’investitore stesso non capisce o non sa come valorizzare le attività in cui queste aziende sono impegnate. Un V.T.J. in questo tipo di attività.
• La bolla immobiliare in Spagna: questo caso è più semplice quando si analizza un valore oggettivo per il bene in questione. La V.T.J. per un’abitazione è data da molte variabili come, la dimensione dell’abitazione, la qualità dei materiali, la posizione geografica, i costi di costruzione, ecc. Il prezzo di un’abitazione potrebbe anche essere valutato come il valore attuale di un reddito perpetuo, con la quota di questo reddito che sarebbe pagata in affitto e ad un tasso d’interesse privo di rischio.

Quando il valore dell’asset “bolla” inizia a separarsi dal valore che può essere tecnicamente giustificato e comincia ad essere mosso dalla speculazione, il prezzo si muove in un vortice di valore crescente in cui la bolla comincia a gonfiarsi in modo tale che il processo è irreversibile e quando tale bolla scoppia la caduta non sarà regolare, infatti, più a lungo si mantiene in questa situazione più forte è lo scoppio.

Ad esempio, nell’attuale crisi immobiliare, nel 2005, pochi anni prima dello scoppio della bolla immobiliare, la Spagna stava costruendo le stesse case di Francia, Germania e Italia messe insieme, cioè un paese di 46 milioni di abitanti stava costruendo le stesse case di tre paesi con un totale di 200 milioni di abitanti. A questo punto, il commercio di proprietà è fuori da ogni logica. Sembra che chi non investe nel bene non sia molto intelligente (eufemismo). Il mercato del bene viene spazzato via a questo punto da una corrente di euforia d’acquisto che rende impossibile scendere dolcemente senza raggiungere una brutale cascata.

Euforia, il punto più pericoloso

Questo è il punto più pericoloso, in cui, come in tutte le bolle economiche, una gran parte della popolazione sta lasciando il lavoro per lavorare nel settore dei beni in bolla. Coltivare tulipani, creare aziende con concessioni nella bolla dei mari del sud, diventare un agente di borsa, creare siti web o diventare un promotore immobiliare, a seconda dei casi. In altre parole, l’economia non è più incentrata sull’economia reale ma su un bene con un valore fittizio che è guidato dall’euforia e dalla speculazione. Se mai doveste sperimentare una bolla e cominciaste a vedere questi sintomi, il nostro consiglio è di correre, correre il più possibile e non guardarsi indietro.

Un curioso aneddoto sul crollo del 29 racconta come un famoso broker che lasciava l’edificio della Borsa di New York a Wall Street stava guidando in macchina parlando con il suo autista, quando l’autista ha cominciato a dirgli tutte le azioni che stava comprando, che stava investendo in questo e che, allo stesso tempo stava ragionando con le tipiche spiegazioni che il mercato azionario è un affare, che questo è sempre destinato a salire, l’economia è al suo momento migliore per investire, ecc. Il giorno dopo questa conversazione con il suo autista, il broker è tornato al suo lavoro in borsa e ha venduto tutte le sue azioni. Qualche settimana dopo il Giovedì Nero si è verificato a Wall Street, dove il mercato azionario è sceso di quasi il 10%.

Una volta arrivati a questo punto, si verifica la teoria più sciocca spiegata sopra. Questo è il momento in cui dobbiamo chiudere gli occhi e coprirci le orecchie affinché la bolla non ci faccia male, perché è solo questione di tempo prima che scoppi.

La storia si ripete continuamente perché l’ambizione è nella natura dell’uomo. Senza far scoppiare una bolla, cominciamo a parlare di quale sia ora il miglior asset in cui investire. Se l’oro non fosse quello, l’oro, diremmo che c’è stata una piccola bolla dall’inizio di questa crisi perché ha agito come un valore di rifugio e ha raddoppiato il suo valore in pochi anni, superando anche il valore del platino.

Il ruolo delle banche nelle bolle economiche

Il ruolo principale che le istituzioni finanziarie di solito svolgono nelle crisi economiche è dovuto al fatto che molte volte i prestiti che concedono sono diretti ad attività “gorgoglianti”, quindi c’è una leva finanziaria che contribuisce notevolmente all‘inflazione del prezzo del bene. Quando gli effetti delle bolle si trasferiscono all’economia reale, gli investitori e le persone che dipendono da questi investitori falliscono, e questi a loro volta non sono in grado di far fronte ai loro prestiti con le banche, con conseguenti inadempienze, che portano a perdite o addirittura al fallimento delle banche.

Se tra la popolazione si diffonde la voce che le banche potrebbero cadere, ci sarà una nevrosi massiccia e la gente si rivolgerà alle banche per ritirare i propri soldi, facendo avverare i propri timori e aggravando così gli effetti della crisi, poiché molte persone dipendono dalle banche.

In tre delle crisi analizzate, le società finanziarie hanno svolto un ruolo molto importante, che analizzeremo:

• Nel crollo del 1929 il settore finanziario fu una delle cause della successiva crisi, tra i prestiti concessi alle persone dalle banche semplicemente per speculare con loro in borsa, che non potevano essere rimborsati, e il ritiro dei depositi per paura di perderli, nel 1929 quaranta banche erano fallite, nel 1931 erano duemila. D’altro canto, le banche non possono recuperare gli investimenti a lungo termine nel settore. Il fallimento della banca ha paralizzato gli investimenti, che hanno ridotto drasticamente la produzione della metà, e quasi centomila aziende hanno chiuso i battenti. Hanno anche svolto un ruolo attivo nel tentativo di rilanciare il mercato azionario acquistando grandi pacchetti di azioni al di sopra del loro prezzo.

• Nella crisi delle dotcom la banca centrale statunitense (la Federal Reserve) ha deciso di perseguire una politica monetaria espansiva di denaro abbondante ed economico per rilanciare l’economia. La riattivazione è stata effettuata riducendo i tassi di interesse ai livelli più bassi degli ultimi decenni. Questa mossa astuta, come si è visto in classe, è stata una delle cause della bolla immobiliare e della crisi attuale.

• Fin dall’inizio della bolla immobiliare negli Stati Uniti, le banche ne sono state la causa principale. Come ben sappiamo, la bolla creatasi intorno alle case, in parte, ha avuto origine dalla facilità con cui le banche hanno prestato i soldi per i mutui, poiché come garanzia avevano le case, che non sarebbero mai scese di prezzo. A loro è stato inoltre attribuito il merito di aver creato fondi di totalizzazione (MBS) e complessi patrimoniali che hanno reso difficile l’individuazione di attività tossiche e hanno aumentato l’incertezza sui mercati.

Conclusione delle bolle economiche

Oggi abbiamo visto che queste bolle economiche si verificano ripetutamente, in periodi di tempo sempre più brevi. Anche se storicamente le crisi hanno colpito alcuni paesi o territori, lo sviluppo delle nuove tecnologie dell’informazione e della comunicazione e la globalizzazione dell’economia hanno significato anche la globalizzazione delle crisi.

Nel mondo di oggi, l’interrelazione dei mercati finanziari, la possibilità di investire in qualsiasi settore e paese del pianeta, fa sì che le bolle o le crisi che si verificano nelle più importanti economie mondiali, come gli Stati Uniti, l’Unione Europea, la Cina e i paesi emergenti, abbiano un effetto contagioso immediato su tutti gli altri.

L’analisi di come queste bolle economiche si sono verificate nel corso della storia finanziaria dell’umanità, così come lo studio delle crisi già vissute, dovrebbero aiutarci in futuro a prevederne la formazione ed evitare che portino a crisi reali; un compito difficile. L’essere umano nella sua tendenza innovativa e speculativa sarà in grado di inventare nuovi presupposti, che con la loro novità distorceranno le esperienze accumulate e creeranno nuove bolle economiche.